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近日，熊貓煉乳再次被檢出菌落總數不合格。4個月前已有1批次熊貓煉乳出現相同問題，熊貓乳品當時表示主要系第三方運輸環節導致。作為“煉乳第一股”，熊貓乳品近年來一方面收到大額政府補貼，另一方面又陷入了“增收不增利”的境地。股價也自上市一路下滑，目前不及最高點的一半。為擺脫業績壓力，熊貓乳品突入奶酪藍海市場，并參與茶飲企業供應，但能否破局仍不得而知。

熊貓煉乳再次檢出菌落總數超標

2021年4月6日，廣東省市場監督管理局發布了關于4批次食品不合格情況的通告(2021年第12期)。

其中，海豐縣藍天貿易有限公司銷售的標稱山東熊貓乳品有限公司生產的調制加糖煉乳(原味)(生產日期2020/6/5，規格型號185克/支)，菌落總數不符合食品安全國家標準規定。檢出值為65000;96000;73000;61000;78000CFU/g，標準值為n=5,c=2,m=30000,M=100000CFU/g。

菌落總數是食品被細菌污染程度的指示性指標，反映食品在生產、貯藏、運輸過程中的衛生狀況。食品的菌落總數超標，將會破壞食品的營養成分，加速食品的腐敗變質，使食品失去食用價值。

去年，也有1批次熊貓煉乳檢出同樣問題。

2020年12月23日上海市場監管局發布的2020年第48期省級食品安全抽檢信息顯示，上海永輝超市有限公司魯班路分公司銷售，標稱山東熊貓乳品有限公司生產的1批次調制加糖煉乳(原味，185克/支，“熊貓”商標，生產日期：2020/6/6)，菌落總數檢測值為130000,150000,140000,120000,160000(CFU/g)，標準規定為n=5,c=2,m=30000,M=100000(CFU/g)。

對此，熊貓乳品表示，涉事產品菌落總數超標主要系第三方運輸環節導致，目前公司正在落實相關責任，并對涉事批次產品全部召回。

2020年業績由降轉增，主要靠大額政府補貼

公開資料顯示，山東熊貓乳品有限公司系熊貓乳品集團股份有限公司旗下子公司，熊貓乳品集團股份有限公司是目前中國規模較大的煉乳生產企業，為全國食品工業標準化技術委員會單位委員，中國乳制品行業優秀企業。旗下“熊貓”品牌始于1956年，為中國馳名商標、浙江名牌產品、浙江老字號產品。熊貓”牌全脂甜煉乳于2019年獲世界食品品質評鑒大會金獎。

熊貓乳品集團股份有限公司于2020年10月16日在深交所A股上市，股票簡稱：熊貓乳品，股票代碼：300898。

熊貓乳品于2021年1月21日發布了2020年度業績預告，表示2020年度公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為7300萬元-8900萬元，較上年同期增長9.59%-33.61%。

然而根據熊貓乳品2020年第三季度報告，2020年初至第三季度末熊貓乳品營業收入為4.37億元，同比增長6.98%，凈利潤為0.38億元，同比下滑4.73%，扣非凈利潤為0.33億元，同比下滑7.31%。

僅僅一個季度，公司凈利潤就由下滑變為增長，主要原因或在于收到大額政府補貼。

據熊貓乳品對2020年業績變動原因的說明，一方面將業績增長歸功于報告期內，公司堅定執行董事會制定的發展戰略及年度經營計劃，努力開發新客戶、新業務以抵消新冠疫情對銷售的負面影響，實現了銷售收入及凈利潤的穩步增長。

另一方面，熊貓乳品表示公司預計 2020 年年度公司非經常性損益對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為 2200萬元，主要為收到相關政府補貼形成的收益。

梳理熊貓乳品業績數據發現，近年來公司業績有較大部分依賴政府補助，2020年收到的2200萬元政府補貼更是創下新高。

根據熊貓乳品招股書，2017至2019年度計入當期損益的政府補助分別為908.4萬元、576.6萬元、553.2萬元，分別占當期凈利潤的10.4%、6.1%、8.3%，而據2020年業績預告數據推算，2020年收到的2200萬元政府補貼，則占到了2020年凈利潤的24.72%-30.14%。

熊貓乳業上市后收到的第一封監管函也與政府補貼有關。

2021年1月11日，熊貓乳品發布公告稱，因公司收到與收益相關的900萬元政府補助未及時信披，熊貓乳品及公司董事長李作恭、總經理李錫安、董事會秘書兼財務總監徐笑宇收到證監會浙江監管局下發的警示函。

公告顯示，2020年10月29日，熊貓乳品收到與收益相關的政府補助900萬元，占最近一個會計年度經審計歸屬于上市公司股東凈利潤的13.51%，但直到11月25日才進行披露，未及時履行信息披露義務。

上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關規定。熊貓乳品董事長李作恭、總經理李錫安、董事會秘書兼財務總監徐笑宇對上述違規行為應承擔主要責任。浙江證監局決定對熊貓乳品及上述人員分別采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

業績增收不增利，股價“出道即巔峰”

一方面政府補貼高昂，另一方面熊貓乳業的業績出現了增收不增利的現象。

據其招股書，2015年至2019年，熊貓乳品的總營收由3.66億元增長至6.04億元，然而其凈利潤卻并未出現明顯增長，似乎陷入了“增收不增利”的尷尬境地，甚至2019年明顯“開倒車”，凈利潤僅為6139.70萬元，同比驟降30.69%。

對于2019年的業績大幅下滑，熊貓乳品表示，2018年以來公司陸續推出新產品，擴大固定資產投資規模，并持續擴大銷售團隊規模，導致生產成本和銷售費用明顯上升。

但據其2020年業績預告推算，扣除2200萬元的政府補貼后，公司凈利潤為5100萬元-6700萬元，約與2019年水平齊平，依然遠不及之前幾年的業績。

業績止步不前，熊貓乳業的股價卻在上市之后一路下跌。

2020年10月16日上市首日，熊貓乳品股價大漲，開盤價為44.4元/股，盤中最高沖到88元/股，收盤報62.15元/股，漲幅為476.53%，總市值達77.07億元。

然而“出道即巔峰”，從此熊貓乳業股價一路下滑，2021年3月15日盤中曾一度探至34.90元/股的最低點。截止2021年4月7日，熊貓乳品收盤報37.74元/股，總市值為46.80億元，僅為上市首日的60%。

突入奶酪藍海市場，參與茶飲企業供應，能否破局不得而知

熊貓乳品業績增長壓力大，與產品過于單一脫不開干系。

根據中國乳制品工業協會統計，2018年熊貓乳品煉乳銷售規模僅次于雀巢，是國內市場第二大煉乳品牌。

2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品(主要為煉乳產品)的銷售收入占公司主營業務收入的比重分別為67.95%、75.15%以及72.03%。

對此，熊貓乳品選擇發力奶酪業務，另尋機會破局。

從2018年起，熊貓乳品就開始了針對奶酪業務的布局，2018年熊貓乳品成立奶酪事業部，負責奶酪等新產品在各個應用領域的推廣與銷售。同年，其位于山東的生產基地也投入生產。近兩年熊貓乳品陸續推出馬蘇里拉奶酪、“小小熊貓”奶酪棒等新品。

目前，國內的奶酪市場的確是一片藍海，但是，與煉乳行業相同，奶酪行業前幾大品牌也以國際品牌居多，如百吉福、安佳、卡夫等，國內品牌僅有妙可藍多一枝獨秀。可以預見，熊貓乳品在奶酪行業的市場競爭中同樣也有可能面臨較大壓力。另外，根據招股書，2019年1-9月熊貓乳品奶酪的產能利用率僅為35.49%，未來通過發力奶酪能否破局仍不得而知。

除奶酪外，熊貓乳品也參與了茶飲企業的供應。

有投資者在投資者互動平臺提問，公司是否為喜茶及奈雪的茶的大客戶?對它們銷售的產品量大不大?公司產品覆蓋現市面上的大部分奶茶嗎?

對此，熊貓乳品于2021年3月15日在投資者互動平臺表示，茶飲是我們公司一個重要的銷售渠道，公司也積累了一些中大型茶飲客戶。但是為維護客戶的商業機密，公司不披露其具體名稱。

標簽： 政府補貼