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中泰證券股份有限公司張瀟,郭美鑫近期對喜臨門進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，Q2線上渠道驅(qū)動增長》，本報告對喜臨門給出增持評級，當前股價為24.62元。

喜臨門(603008)　　投資要點　　事件：喜臨門發(fā)布2023半年報。公司2023上半年實現(xiàn)營收38.05億元，同比增長5.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比增長1.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.12億元，同比增長2.84%。單季度看，23Q2營收23.37億元，同比增長6.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下滑3.06%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.62億元，同比增長3.2%。整體業(yè)績符合預期。　　費用投放規(guī)模增加，整體盈利水平略有下滑。1)盈利能力方面，23H1公司實現(xiàn)銷售毛利率35.23%(+1.34pct.)，實現(xiàn)歸母凈利率5.84%(-0.26pct.)。單季度看，23Q2公司銷售毛利率37.01%(+3.36pct.)；實現(xiàn)歸母凈利率6.87%(-0.66pct.)。2)期間費用方面，上半年，銷售費用率19.55%(+1.70pct.)，管理費用率5.66%(+0.44pct.)，主要系本期工資、審計咨詢及差旅等費用增加所致；財務費用率0.04%(-0.62pct.)，主要系本期匯率損益波動影響所致；研發(fā)費用率2.11%(-0.06pct.)。3)現(xiàn)金流方面，23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.96億元(-3.36%)，主要系本期預收款減少同時采購款支付增加所致。　　業(yè)務拆分：喜臨門品牌零售保持雙位數(shù)增長，代工業(yè)務環(huán)比改善。1)自主品牌零售業(yè)務：線上渠道是Q2核心增長來源。23H1營收25.5億元(+6%)，估算Q2單季度個位數(shù)增長，略高于Q1。其中，我們估算上半年喜臨門品牌營收維持雙位數(shù)增長，M&D(含夏圖)下滑。分渠道看，線下：23H1營收17.8億元，同比持平，Q2增長趨弱；線上：23H1營收7.7億元(+23%)，估算Q2單季度增長20%以上。整體看公司線下零售增速環(huán)比回落，電商業(yè)務是Q2核心增量來源。2)工程業(yè)務：23H1營收1.5億元(+4%)，估算Q2與Q1增速相近。3)代加工業(yè)務：23H1營收11億元(+4%)，估算Q2環(huán)比Q1略有改善。　　渠道拆分：喜臨門渠道拓展穩(wěn)步推進，M&D及夏圖門店收縮調(diào)整。截至2023年中，公司終端門店數(shù)量合計5425家，較年初凈增152家。分品牌看，喜臨門專賣店共3363家，其中喜眠分銷店1503家，M&D及夏圖專賣店559家。　　投資建議：公司專注家具主業(yè)，打造自主品牌和全渠道銷售網(wǎng)絡，渠道品類紅利釋放推動增長。我們預計公司2023-2025年銷售收入為87.1、100.2、113.8億元，同比增長11.1%、15.1%、13.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.3、7.0、8.4億元，同比增長122.3%、33.0%、19.2%(考慮終端需求趨弱及公司費用投放增加，下調(diào)盈利預測，2023-2024年前次預測值8.2/10.3億元)，EPS為1.36、1.81、2.16元，下調(diào)“增持”評級。　　風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊俊豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為48.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.91億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.73。

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